美国7月非农就业数据显示劳动力市场持续降温，9月降息预期再次升高

　　（来源：领盛Optivest）

　　一、重点资讯

　　根据美国劳工部上周五公布的就业报告，7月份美国长期失业（失业至少27周）人数已超过180万，若不计入新冠疫情期间的激增，该数字已创下自2017年以来的最高水平。这一趋势反映了近几个月美国就业增长的持续疲软，不断攀升的长期失业数据表明，求职者正面临日益严峻的环境，劳动力市场的潜在状况比表面数字更为疲弱。

　　美联储旧金山联邦储备银行总裁戴利表示，鉴于越来越多的证据表明美国就业市场正在趋软，且并未出现关税导致持续通胀的迹象，降息时机已经临近。虽然这并不意味着9月降息是板上钉钉的。

　　美国国家经济研究局（NBER）用于判定衰退的六项关键指标已同步走弱，其增长轨迹普遍滑落至历史周期的底部区间，其中实际个人收入、销售及就业数据均转为负值。这一系列疲软信号表明，美国经济已经很接近官方定义的衰退。

　　根据LSEG的数据，随着上周美国企业并购活动创下自2021年以来的单周最高纪录，2025年迄今的累计交易额已成功反超2024年同期水平。并购市场的强劲反弹主要受三大因素驱动：美国经济的相对强势、市场对利率下调的预期以及近期密集的贸易协定。

　　欧盟委员会发言人表示，欧盟将在与美国总统特朗普达成协议后，暂停对美国关税的两套反制措施，为期六个月。这些反制措施分为两部分，分别针对美国对钢铁和铝产品的关税，以及特朗普政府的基准关税和汽车关税。

　　瑞士政府表示，准备在与美国的贸易对话中做出“更具吸引力的提议”。此前瑞士政府召开了一次危机会议，寻求避免美国对该国商品征收39%的进口关税，这样的关税可能会重创瑞士的出口导向型经济。瑞士联邦委员会（执政内阁）表示，坚定致力于与美国继续进行磋商，如有必要，将在美国总统特朗普设定的8月7日关税生效期限之后继续磋商。

　　特朗普在Truth Social平台发文称：“印度不仅大量购买俄罗斯石油，还将其中很大一部分在公开市场上转售以获取巨额利润。他们根本不在乎乌克兰有多少人被俄罗斯战争机器杀害。正因如此，我将大幅提高印度向美国支付的关税。”他未说明具体关税幅度或生效时间。印度方面回应称将采取措施维护自身利益，并批评特朗普的针对行为“毫无正当性”。

　　根据研究公司PivotalPath的数据，以算法驱动的趋势跟踪对冲基金在2025年上半年平均亏损9.6%，正迈向至少自1998年以来最差的年度表现，远逊于对冲基金行业4%的平均回报和标普500指数6.2%的涨幅。该困境已对行业领头羊构成压力，例如全球最大的上市对冲基金公司英仕曼集团（Man Group），其旗舰AHL Alpha基金同期下跌7.8%；Systematica Investments旗下的BlueTrend基金跌幅更深，达到16.7%。

　　贝克休斯的数据显示，沙特阿拉伯7月份的石油钻井平台数量已降至20台，为20年来的最低水平。这一下滑源于沙特政府决定取消将沙特阿美最大石油产能提升至1300万桶/日的扩张计划。另一方面，该国用于开采天然气的钻井活动正在增加。沙特阿美已将超过一半的上游支出转向天然气，旨在以天然气替代国内原油发电，从而在2030年前每日节约约100万桶原油用于出口。

　　花旗周一发布报告，将未来三个月的黄金目标价从每盎司3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元。报告认为，美国经济前景恶化和通胀担忧升温将推动金价创下新高，这一立场与其此前的看空预期形成鲜明对比。美国经济增长和与关税相关的通胀担忧将在2025年下半年持续升温，这与美元走弱共同作用，将推动金价适度上涨至历史新高。

　　二、重点资讯解读

　　美国6月工厂订单数据呈现明显的行业分化特征，反映出当前制造业在结构性调整与周期性波动中的复杂态势。从整体看，环比4.8%的降幅虽创下2020年4月以来最大单月跌幅，但需注意这是在5月异常高涨8.3%后的正常回调——两个月数据合并观察仍保持3.5%的净增长，表明制造业基本面尚未脱离扩张轨道。数据的剧烈波动主要源于运输设备这一高波动性行业的剧烈摆动，其22.4%的断崖式下跌直接贡献了整体跌幅的约75%。

　　该领域数据的极端波动暴露出航空制造业特有的订单周期特性。民用飞机订单51.8%的暴跌与5月231.6%的井喷形成鲜明对比，这种剧烈波动与波音等航空巨头季度末集中签约的行业惯例相关——5月巴黎航展带来的大单集中签约透支了后续需求，6月自然回落属正常现象。更值得关注的是船舶与游艇订单20%的下降，这可能反映高利率环境下大宗消费品采购的放缓，此前积压订单消化后新订单动能有所减弱。值得注意的是，运输设备在工厂订单统计中占比约12%，其波动对整体数据影响被放大，但实际对GDP的直接影响有限。

　　剔除运输设备后的核心订单实际上升0.6%，延续了年初以来的温和扩张趋势。基础金属（0.6%）和金属制品（0.1%）的连续增长，结合近期ISM制造业PMI中原材料库存指数的回升，暗示企业正在为下半年潜在的需求复苏进行备货。机械设备（0.3%）与电气设备（0.1%）的稳定表现，则反映出企业资本开支仍在持续，特别是在《芯片法案》及基建法案带动的相关领域投资。电脑与电子产品0.6%的增长尤为亮眼，与AI服务器建设热潮及企业数字化转型需求形成印证。

　　当前数据映射出货币政策滞后效应的影响：利率敏感型行业（如船舶游艇）已开始降温，而政策扶持领域（半导体、新能源设备）仍保持活力。考虑到6月核心资本财订单（扣除飞机的非国防资本财）这一商业投资领先指标实际环比增长0.1%，制造业投资尚未出现趋势性逆转。但需要警惕的是，库存/销售比率的持续上升可能在未来季度引发被动去库存压力，特别是中下游企业的订单意愿可能受抑制。

　　下半年制造业可能进入“温和扩张+结构分化”的新阶段：航空业受旅行旺季支撑有望回升，汽车制造随着库存正常化或迎来补单周期，但住宅相关制品可能受地产降温拖累。美联储政策转向时点将成为关键变量，若利率维持高位时间超预期，当前尚属温和的扩张势头可能面临挑战。整体而言，本次数据波动更多反映行业特殊性而非系统性风险，美国制造业仍处在“扩张放缓但未萎缩”的周期位置。

　　三、地缘战事

　　8月4日，路透社从耶路撒冷传来重磅消息：以色列与哈马斯之间的间接停火谈判宣告破裂，总理内塔尼亚胡即将在本周召开安全内阁会议，决定在加沙的下一步行动。这场谈判的失败不仅让和平希望破灭，更可能引发新一轮的军事冲突。谈判破裂后，以色列内部对下一步行动的分歧日益显现。据以色列第12频道援引内塔尼亚胡办公室官员的消息，总理倾向于扩大对加沙的军事攻势，甚至可能夺取整个加沙地区。以色列军方内部对扩大军事行动表现出一定程度的担忧。以色列军方预计将在周二提出自己的方案，涉及扩展到加沙尚未开展行动的地区。然而，军方高层担心，全面进攻可能危及仍在加沙的20名人质的生命安全。以色列官员中有人提出了“吞并加沙部分地区”的想法。这一提议不仅在国际社会引发争议，也在以色列内部引发激烈争论。吞并意味着对加沙地带的长期占领和控制，这不仅可能加剧巴勒斯坦人的反抗情绪，还可能导致国际社会的进一步孤立。以色列国防军发言人虽拒绝就相关报道置评，但表示军方已制定了应对计划。美国在加沙问题上扮演了关键的调解角色。威特科夫的访问表明，美国希望通过外交途径推动和平进程。然而，面对以色列的强硬立场和哈马斯的坚持，美国的斡旋努力收效甚微。外界普遍认为，美国需要在以色列和哈马斯之间找到平衡点，同时应对国内对中东政策的批评。

　　五、重点数据事件

　　14：45 法国6月工业产出月率

　　15：50 法国7月服务业PMI终值

　　15：55 德国7月服务业PM终值

　　16：00 *欧元区7月服务业PMI终值

　　16：30 英国7月服务业PMI终值

　　17：00 *欧元区6月PPI月率

　　20：30 美国6月贸易帐

　　21：45 *美国7月标普全球服务业PMI终值

　　22：00 *美国7月ISM非制造业PMI

　　六、黄金 （XAUUSD）分析

　　行情数据消息回顾

　　周一国际黄金市场延续近期上涨趋势，盘中呈现典型的“亚盘回调、欧美盘拉升”走势。金价在亚市早盘自3368美元/盎司高位回落至3345美元后获得支撑，随后进入震荡整理阶段。欧盘时段价格温和回升至3362美元附近，并在3350-3362美元区间形成短期平衡。美盘开盘后，市场情绪明显转强，金价突破日内震荡区间加速上行，最高触及3385美元，最终日线收于相对高位，形成看涨延续形态。

　　当前黄金市场的强势基本面因素在：

　　货币政策维度，美联储官员的最新表态持续强化市场宽松预期。旧金山联储主席戴利明确提及“降息时机已经临近”，并暗示年内可能实施超过两次的降息操作，这一立场与近期疲软的美国经济数据形成呼应。值得注意的是，市场定价已较充分反映9月降息预期，但机构观点仍在不断强化这一预期——高盛最新预测美联储可能自9月起连续三次降息25个基点，若就业市场显著恶化，甚至存在单次降息50个基点的可能。花旗银行更是将未来三个月黄金目标价上调至3500美元，其逻辑基础在于美国经济“软着陆”空间收窄，叠加潜在关税冲击可能重新推升通胀预期。

　　地缘政治层面，持续发酵的冲突事件为金价提供稳定支撑。俄乌战场出现新的升级迹象，乌克兰安全部门实施的无人机袭击成功摧毁俄占克里米亚萨基机场的五架战斗机，并在扎波罗热地区精准打击俄军S-300防空系统。这些战术行动不仅体现冲突长期化特征，更预示着黑海地区安全形势可能进一步恶化。此外，美国拟对印度加征关税的威胁，以及尚未完全化解的美欧贸易争端，都在持续塑造市场的避险需求。

　　贸易政策演变方面，美欧谈判虽取得阶段性进展——欧盟决定将对美反制措施暂停六个月，但汽车关税等关键议题仍存变数。瑞士与美国的谈判进展缓慢，8月7日的关税延缓截止日迫在眉睫。更值得关注的是，特朗普政府威胁大幅提高对印度关税，此举可能加剧新兴市场货币波动，进而强化黄金的资产配置价值。

　　后市展望上，本交易日将公布的美国6月贸易帐和7月ISM非制造业PMI尤为关键。若贸易逆差持续扩大，可能进一步削弱美元指数；而非制造业PMI若跌破荣枯线，将强化经济放缓预期。考虑到当前黄金ETF持仓持续增加，COMEX期货净多头寸稳步上升，机构投资者对黄金的配置兴趣明显回暖。但在美联储政策转向预期强化、地缘风险溢价持续、美元指数承压的三重作用下，黄金短期上升趋势可能仍具持续性。但需要警惕的是，若美国经济数据连续超预期改善，可能导致市场重新定价美联储政策路径，届时金价可能再面临阶段性调整压力。

　　日内技术分析

　　从技术面分析，上日黄金价格延续上周数据利好作用继续震荡反弹，一度上破3370美元短期的阻力区域上上冲至3385美元附近，尾盘回撤在3370美元位置上方收盘。以4小时盘面看该位是短期行情分水岭，若能站稳该位上，有希望会打开上方空间，将继续反弹挑战近期高点3435美元附近甚至上冲触及3450美元附近重要阻力的可能。但若3370美元位置未能站稳下破，则短线行情仍维持继续区间震荡调整的格局。目前区间重要位置未有突破震荡格局未变，短线仍建议继续以区间交易策略为主。

　　在日内操作策略上，关注金价上方3370美元的短线位置，若收破站稳该位，有可能会继续上探昨日高点3385美元短线阻力，若能突破可能会继续上冲至3400美元关口附近，若有消息数据利好支撑下，不排除继续上冲至前高3435美元重要阻力的可能。操作上，若金价回撤下破3370美元区域下，激进交易者可考虑轻仓试空，止损设于3382美元的高点上方，下行目标看向3350美元附近。若金价回升收破3385美元继续上冲至3435美元阻力区域，出现反转回撤信号，激进交易者仍可考虑轻仓试空，止损设于高点上方，下行目标看向3400美元附近。

　　在下方支撑方面，金价昨日低点3345美元附近是短线回撤的支撑位。若能守住该位置区域，则有望再反弹再测试3370美元短期阻力区域，甚至不排除上冲至3385美元短线阻力的可能。但若金价回撤失守3345美元区域，则有可能会继续下探至3315美元支撑区域，甚至是会继续下探至3300美元关口区域的可能。操作上，金价如若在3315美元区域未能下破，出现回升反转信号，激进交易者可短线多单进场，止损设于3315美元下方，上行目标看至3345美元附近；若金价下破3315美元至3300美元关口附近，届时有可能会吸引短线买盘支撑介入。若能止跌出现回升反转信号，谨慎交易者可短线多单进场，止损设于反弹低点区域下方，反弹目标看至3335美元附近。

　　需要特别注意的是，任何交易都应严格控制仓位并设置止损，短线接近目标可见好即收。整体而言，建议等待关键位突破确认后再顺势而为，同时注意控制风险，防范价格剧烈波动的可能。

　　（黄金4小时图）

　　操作建议

　　当前操作上应以短线策略交易为主，寻找阻力支撑保持高空低多的短线操作思路，盈利后及时离场，避免过度持仓，在价格处于中间位置时，应多看少动，切勿盲目追单，耐心等待关键点位出现后再进场交易。若金价出现大幅快速上扬，追多操作需格外谨慎，警惕高位回调的风险。无论多空操作，务必严格设置止损止盈，并在盈利后择时上移止损，以锁定利润并控制风险。

　　金融市场充满不确定性，黄金价格受全球经济数据、地缘政治、货币政策等多种因素影响。投资者务必充分认识投资风险，结合自身的风险承受能力、投资目标和投资经验，审慎做出投资决策。