短债高峰来了：美国财政部本周拟创纪录发行千亿四周期国债

　　华尔街见闻

　　除了周四计划发行的1000亿美元四周期国债，美国财政部本周还计划发行850亿美元八周期国债、650亿美元17周期国债、580亿美元三年期国债、420亿美元十年期国债、250亿美元30年期国债。上周财政部已暗示，至少到2026年，都将更依赖短债填补政府预算赤字。

　　最新标售计划显示，本周迎来美国财政部发行短债的一次高峰。

　　美东时间8月5日周二，美国财政部公布，将于8月7日周四标售总规模1000亿美元的四周期国债，创该期限国债发行的单次规模最高纪录，凸显美国政府庞大的借贷需求以及其吸引投资者的能力。

　　这一创纪录发行规模较前一周增加50亿美元，是财政部在特朗普政府上月出台法案提高债务上限后补充自身一般账户（TGA）现金余额的最新举措。财政部上周表示，预计10月将进一步增加短债发行规模。

　　上周，美国财政部释放信号，至少到2026年，都将更依赖最短期限品种的国债来填补政府预算赤字。一个多月前，美国财长贝森特表示，较长期国债的收益率过高，难以考虑增加此类债券发行。

　　TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg评论认为，“这次增加（发债）只是开始，鉴于财政部希望在未来几个季度和几年中专注于追加发行短期国债，短债的标售规模只会进一步增长。”

　　创纪录发行规模凸显借贷需求

　　在上周宣布本周二将发行50亿美元六周期国债后，美国财政部本周二又宣布，将于周四拍卖1000亿美元四周期国债，这一规模在单一国债拍卖中史无前例，

　　其他短债中，财政部还将于周三发行650亿美元的17周期国债、周四发行850亿美元的八周期国债。后两种期限国债的发行规模相比前次保持不变。

　　财政部本周还将发售总计1250亿美元的附息国债，包括：

• 周二计划发行580亿美元的三年期国债，
• 周三计划发行420亿美元的十年期国债，
• 周四计划发行250亿美元的30年期国债。

　　三年期和十年期国债的发行规模之前已达到一年多以来的单次最高水平。媒体根据财政部数据统计制作的下图可见，已发行的各期限国债单次最高发行规模及创各自纪录的时间。

　　之前财政部发行单一证券的借贷规模更大，但那些都是通过数月内的一系列标售创造的。例如，有纪录以来最大的单一国债发行规模是今年4月到期的3350亿美元总规模一年期国债，它最初在去年4月发行首批时规模只有460亿美元，随后通过连续的标售扩大规模。

　　短债策略延续至2026年

　　财政部7月30日上周四发布的计划显示，季度再融资规模维持在1250亿美元不变，符合市场预期。其中财政部还宣布将继续小幅增加通胀保护国债（TIPS）的销售，以保持其在整体国债市场中的份额稳定。

　　由于财政部继续避免增加中长期国债发行，短期国债在未来几个月的占比预计将继续攀升。

　　6月底，短期国债占美国未偿债务总额的比例约为20%。这正是财政部借贷咨询委员会去年建议短期国债应长期内达到的平均水平。

　　过度依赖短期国债填补政府赤字可能导致此类证券比重过大，在财政部融资成本中引入剧烈波动。这也可能迫使财政部储备更多现金，应对短期国债展期面临的挑战。

　　市场需求充足但存在潜在风险

　　随着资金流入美国货币市场基金，目前持有约7.4万亿美元资产，短期国债发行规模扩大至少在当前看来有充足的需求支撑。

　　不过，美联储最早9月重启降息的前景可能给货币基金经理带来一个问题。

　　近几个月来，每当市场预期降息时，货币基金经理就倾向于延长持有证券的加权平均到期时间，偏好能更长时间维持较高利率的债券。而美国银行数据显示，自5月以来，主要投资国债、回购协议和机构债务的政府货币基金加权平均到期时间一直在40天左右，接近历史高位。

　　美国银行的策略师Katie Craig和Mark Cabana认为，上述持债到期时间意味着，基金可能没有太多能力延长期限，并吸收期限超过1.5个月的短期国债供应。

　　特朗普政府认为，其经济政策将促进美国增长并增加财政部收入从而减少赤字，但多数分析师预计，未来几年仍将面临巨额借贷需求，暗示政府最终需要增加各期限债券的发行规模。

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