Citadel经济学家谈沃什：美联储可能未来一年都不再降息，美元熊市暂停

　　华尔街见闻

　　Nohshad Shah认为，美联储可能在可预见的未来保持利率不变，也许整整一年都不会降息，美国今年的名义GDP可能处于5-6%区间。从政策立场看，沃什的历史记录显示他比其他竞争者“明显更加鹰派”，始终将控制通胀置于就业考量之上，过去一年美元已下跌约11%，空头到了该收手的时候。

　　Citadel Securities经济学家Nohshad Shah在最新专栏文章中表示，美联储可能在可预见的未来保持利率不变，随着沃什被提名为下任美联储主席，这一前景变得更加明确。在美国经济展现韧性、通胀风险重新抬头的背景下，过去一年大幅下挫的美元可能迎来喘息时机。

　　Nohshad Shah指出，在宽松的金融条件、放松的货币政策以及即将到来的大规模财政刺激（OBBA法案）等几乎前所未有的政策组合下，美国今年的名义GDP可能处于5-6%区间。达拉斯联储将四季度GDP增速追踪在2.49%，纽约联储的实时预测为2.74%，这还是在政府长时间关门的情况下实现的。

　　在上周的会议上，美联储承认了更强劲的经济增长现实，并表示风险平衡已从就业目标转移。FOMC声明将经济活动描述从12月的“温和”上调至“稳健”扩张，失业率显示出“稳定迹象”。主席鲍威尔在新闻发布会上传递的信号表明，委员会普遍认为政策利率已不再处于限制性区域，在去年实施75个基点的“保险性降息”后，利率已接近大多数机构对中性利率的估计值（约3.25%）。

　　美元在过去一年已下跌约11%，跌幅可观。但Shah认为，随着美联储可能在未来数月保持观望、美国经济增长前景获得广泛认可，以及美联储独立性得到重新强调，“美元空头应该在当前估值水平上保持谨慎”。

　　美联储按兵不动的理由：经济强劲与通胀担忧

　　Nohshad Shah在报告中强调，就业方面的下行风险改善幅度超过了通胀的上行风险改善幅度。尽管劳动力市场仍存在一些担忧，但消费和企业投资强劲，企业盈利稳健。

　　美国经济再次展现出韧性，从去年的关税冲击中强劲反弹。在当前政策组合下，通胀风险可能在未来几个月重新成为焦点。Shah明确表示：“我不期待进一步降息——当然不会来自鲍威尔领导的美联储——也许整整一年都不会。”

　　鲍威尔在新闻发布会上重申了对美联储独立性的关注，而他应对特朗普政府压力的策略似乎运作良好。地区联储主席的提前连任、对司法部传票的有力直接回应，以及参议员Tillis的立即反击——后者表示在问题解决前将阻止新任美联储理事的确认——都表明政府的策略可能适得其反，未能实现对美联储施加更大控制、进而推动更鸽派货币政策的目标。

　　沃什将开启鹰派时代？

　　沃什被提名为下任美联储主席，这一人选至少部分源于上述政治动态。沃什被广泛视为更“建制派”的候选人，在传统共和党议员中颇受欢迎，这应能使其确认程序更为顺利。

　　但从政策立场看，沃什的历史记录显示他比其他竞争者“明显更加鹰派”，始终将控制通胀置于就业考量之上。Nohshad Shah指出，沃什对通过量化宽松等非常规工具扩大货币宽松的容忍度很低。在他的领导下，降息可能只会在当前条件明确证明有必要时才会实施，同时还将继续缩减资产负债表。

　　沃什批评他所认为的鲍威尔任期内的“使命蔓延”，倾向于更严格地聚焦价格稳定，而非近年来日益落入美联储职责范围的更广泛目标，这与财政部长Bessent对美联储“功能获得”的批评相呼应。

　　尽管沃什明确支持美联储独立性，但过去的言论表明他对在更广泛的经济战略上与财政部和政治机构进行更密切协调持开放态度。最近，沃什还支持人工智能驱动的生产率提升，并以此论据支持降低利率的呼吁。

　　不过，美联储的机构架构意味着工作人员、理事和地区主席需要就新的资产负债表或政策利率路径达成一致才能实施。鉴于特朗普总统众所周知偏好更低的政策利率，沃什可能面临在其历史政策本能与放松政策的政治压力之间走钢丝的挑战。

　　美元空头该收手了？

　　美元疲软一直是主导市场的主题，由一系列相关因素驱动。日本财务省和纽约联储（代表美国财政部）的双边汇率核查引发了日元空头回补，但也在更广泛基础上推低了美元，因为市场关注弱美元政策的风险以及围绕协调美元贬值的猜测。

　　Nohshad Shah认为，实际情况似乎更可能是财政部长贝森特只是愿意支持日本财务省的干预威胁以提高其遏制日元快速贬值的有效性，而非标志着美元政策的转变。尽管如此，特朗普总统在回应有关美元的具体问题时发表的评论暗示他对货币估值感到满意，这加剧了由此产生的美元疲软。

　　美元广义指数（DXY）在过去一年已下跌约11%，这是一个相当大的波动。Shah指出，这一轮重新走弱为长期持有美元空头头寸的投资者提供了获利了结的良好机会。

　　“随着美联储可能至少在未来几个月保持观望、美国经济强劲增长的前景获得广泛接受，以及上述对美联储独立性的重新强调，美元空头应该在当前估值水平上保持谨慎，”Shah总结道。对于那些视央行独立性为全球金融稳定关键的投资者而言，美联储的未来看起来不那么容易受到公开政治干预的影响，这是一个积极的结果。

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