加币或成最大牺牲品：加拿大史上最激进预算，债务风险全面重估

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．加拿大的财政调整与经济重构

　　加拿大政府计划在新一轮预算中实施大规模财政刺激，以实现“世代投资”的目标。该预算方案旨在通过数十亿加元的投资，推动国防、住房及基础设施等关键领域的发展，从而调整加拿大经济结构，减少对美国的依赖。

　　加拿大当前面临的经济压力主要来源于美国贸易政策带来的不确定性和关税冲击。新预算案预计将产生自新冠疫情以来的最高财政赤字，政府需在刺激经济增长与控制债务之间取得平衡。经济学界普遍担忧财政赤字扩大将导致利息支出增加，并使公共债务的可持续性受到威胁。

　　过去一年，加拿大公共债务支出较疫情前增长了125%，随着财政赤字的继续扩大，这一趋势预计将延续。专家普遍认为，财政可持续性的关键在于逐步降低利息支出占政府收入的比例。根据财政预测，未来数年赤字规模可能在700亿至900亿加元之间。

　　预算案的通过对于卡尼少数派政府至关重要。新民主党的议会立场可能决定预算能否生效。若其选择弃权，政府将得以维持执政地位。

　　在支出结构上，政府计划将国防开支在本财年内提升至国内生产总值（GDP）的2%，并在2035年前进一步提升至3.5%。国防相关投资预计每年可达1500亿加元，相当于以往支出的两倍。然而，新的收入来源有限。政府已取消针对美国的报复性关税与数字服务税，以缓解双边贸易摩擦，这导致预期财政收入减少约200亿加元。

　　在此背景下，财政部长提出对各部委实行7.5%的计划性节约，并在2028财年将节约比例提高至15%。预算将重点投向住房建设和重大基础设施项目，预计将产生乘数效应以拉动经济增长。同时，政府将推出新的气候战略，并首次区分运营性支出与资本性支出，规划三年内实现运营赤字平衡，确保债务占GDP比重逐步下降。总体目标是在保持投资雄心的同时实现财政纪律。

　　2．美国公众对贸易逆差的经济危机认知

　　最新民意调查显示，约47%的美国民众认为美国长期存在的贸易逆差已构成经济危机。这一观点在两党间具有广泛共识，近半数民主党人和多数共和党人持相同看法。约40%的受访者认为，持续的贸易逆差削弱了国家经济与安全；仅20%的人认为贸易逆差是经济强劲的表现，其余人则认为两种观点均不正确或缺乏信息判断。

　　此次调查结果公布之际，美国最高法院即将就特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的合法性进行审理。该法案最初用于应对国家紧急状态，但被特朗普政府用作调整贸易关系的工具。特朗普政府将2024年约1.2万亿美元的商品贸易逆差定义为国家紧急状态，并以此为依据对多国商品征收关税。

　　财政部预计，最高法院可能维持现有关税安排。但若判决推翻相关措施，政府计划援引1974年《贸易法》第122条作为替代方案，暂时对部分商品征收15%的关税，以期缓解贸易失衡。

　　3．政府停摆与美国航空系统风险

　　美国政府长期停摆已对航空系统的正常运作造成严重威胁。由于联邦资金冻结和空中交通管制人员无薪工作，主要机场出现大规模缺勤现象，导致航班延误和取消事件频发。目前，美国最繁忙的机场中约有20%至40%的管制员未能正常上班，部分地区的缺勤率甚至达到80%。

　　交通部门警告，若政府停摆持续，部分空域可能被迫关闭，从而引发全国范围内的交通混乱。停摆已持续35天，影响范围超越航空业，涉及13，000名空管人员和50，000名运输安全管理局职员。航空公司报告显示，约320万名乘客已受到航班延误和取消的影响。

　　政府内部缺乏达成拨款协议的共识，导致复工进程受阻。持续的财政停摆已成为威胁国家交通安全与经济稳定的主要因素。

　　4．创纪录的政府停摆与政治僵局

　　美国政府停摆时间已达35天，追平历史最长纪录。国会的政治对立导致预算迟迟无法通过，联邦部门停薪停运的范围持续扩大。食品援助计划首次中断，联邦执法人员、军人、机场安检及空中交通管制员均未领取薪资。

　　参议院已多次否决众议院的临时拨款法案。由于部分议员坚持将医保补贴纳入谈判条件，立法陷入僵局。双方互相指责停摆责任，而公众对政府信任度持续下降。

　　此次停摆的影响已扩展至社会基层。为约4200万人提供服务的食品援助项目资金耗尽，低收入家庭儿童的早教计划也陷入停顿。根据国会预算办公室估计，若停摆持续一周，美国经济损失将达到110亿美元。政府停运还导致经济数据采集中断，使美联储在制定货币政策时面临不确定性。

　　特朗普政府在停摆期间将重点转向外交事务，并呼吁废除参议院的60票门槛以加快法案通过速度，但该提议遭到反对。公众调查显示，约半数美国人将停摆责任归咎于共和党，另有43%认为民主党负主要责任。

　　部分温和派参议员支持重新开放政府，认为长期停摆的直接损害远大于政治收益。部分议员强调，当前的政治僵局反映出对行政权力扩张的担忧，国会需要重新确立预算拨款权，以恢复政府运作的正常秩序。

　　今日（11月5日，星期三），加拿大暂无重要经济数据发布，市场焦点集中于北京时间21：15公布的美国ADP就业数据，以及23：00公布的美国ISM服务业PMI。

　　经济资讯

　　加拿大政府于11月4日公布了备受关注的新预算案，其核心是通过 “世代投资” 实施大规模财政刺激，旨在重塑经济结构，降低对美国的依赖。预算案预计2025/26财年赤字将达700亿至1000亿加元，这可能是几十年来最高的赤字水平之一。

• 预算改革与投资重点：预算引入了 “资本预算框架” ，明确区分政府的日常运营支出与资本投资支出。这种分类旨在使决策更透明，并优先投资具有长远效益的领域。资本投资支出将重点投向住房、交通、医疗基础设施以及国防等领域。预算中设立了500亿加元的地方基础设施基金，并计划投入130亿加元用于住房建设。

• 应对经济挑战：此举是为了应对商业投资增长乏力（特别是知识产权和先进制造业等领域）以及美国关税政策带来的贸易不确定性。政府寻求经济多元化，开拓新市场，并计划通过500亿加元的地方基础设施基金支持住房、交通和医疗项目。

• 国防开支激增：作为向北约承诺的一部分，国防开支将在本财年增加超过90亿加元，以提前实现国防开支占GDP 2%的目标。这些资金将用于装备更新、人员扩编及国防工业发展。

• 财政风险与节约措施：巨额赤字引发了对公共债务可持续性的担忧。为此，政府要求各部委在未来几年实现7.5%至15%的支出节约，并在三年内平衡运营赤字，同时预测债务占GDP比率将下降。

　　政治资讯

　　新预算案对总理马克·卡尼领导的少数派自由党政府构成重大政治考验。预算案的通过与否，直接关系到政府的稳定。

• 少数政府的生存挑战：自由党在议会拥有169个席位，距离过半数还差3席。这意味着预算案需要获得部分反对党议员的支持才能通过，否则政府可能倒台，并触发提前大选。预算案提交后将进行四天辩论，最终投票定于11月17日。

• 各反对党立场分歧：

• 保守党要求将赤字控制在较低水平（约420亿加元），并批评高支出会加剧通胀和债务负担。

• 新民主党反对“紧缩”政策，其临时领袖表示该党议员将在了解具体内容后决定下一步行动，并可能选择弃权。如果新民主党全体弃权，自由党的压力将大为缓解。

• 魁北克集团则希望政府增加在医疗保健和养老金等社会福利方面的支出。

• 国防政策的战略转向：预算案大幅增加国防开支，不仅是为了满足北约要求，也体现了加拿大寻求减少对美国防务依赖、增强战略自主的动向。政府正积极与欧盟、韩国等建立国防合作，并组建国防创新机构BOREALIS，以推动人工智能、量子技术等前沿科技在国防领域的应用。

　　金融资讯

　　周二，受加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆鹰派言论的影响，大宗商品生产商股价大幅下跌，导致S&P/TSX综合指数下跌1.6%，收于一个月低点29，778点。主要矿业股领跌，巴里克黄金公司股价下跌3.9%，拖累贵金属股走低；泰克资源公司股价下跌3.7%，金铜价格也随之下跌。加拿大自然资源公司股价下跌1.5%，原因是原油基准价格走低。对利率敏感的科技股表现也不佳。尽管营收和商品交易总额有所增长，但Shopify第三季度业绩未能令投资者满意，股价仍暴跌6.8%。麦克勒姆暗示利率可能暂时处于下限，加上美国科技股涨势暂停，引发市场鹰派情绪升温，Constellation Software股价下跌5%。汤森路透股价下跌3.8%，尽管该公司公布第三季度营收增长，并重申了2025年全年业绩预期。

　　地缘战事

　　11月4日，俄乌冲突与巴以局势均出现重要进展，凸显当前冲突的复杂性与长期化趋势。

　　俄乌战场：纵深打击与东部激战。乌克兰首次使用无人机成功袭击位于俄罗斯腹地、距边境约1500公里的斯特利塔马克石化厂，导致厂内水处理设施部分坍塌。该袭击属于基辅系统性打击俄能源基础设施战略的一部分，旨在削弱莫斯科的战争后勤能力。俄国防部宣称当日共在七个地区击落85架无人机。

　　与此同时，双方主力在顿涅茨克州交通枢纽波克罗夫斯克展开激烈争夺。该城被视为俄军攻占克拉马托尔斯克和斯拉维扬斯克的关键跳板。乌克兰已增派特种部队驰援，而俄罗斯军事博主承认控制区在逐步扩大，但完全占领仍需时日。战况胶着显示，尽管俄方掌握战术主动，但难以实现重大突破。

　　巴以局势：人质遗体移交与停火脆弱性。根据10月生效的停火协议，哈马斯通过加沙红十字会向以色列移交一具人质遗体，使已归还人质遗体总数达到21具。协议要求哈马斯移交全部20名在世人员及遇难者遗体，以交换近2000名巴勒斯坦被拘留者。

　　尽管停火整体得以维持，局部冲突持续不断。加沙卫生部门报告自停火以来已有239名巴勒斯坦人在冲突中丧生，以色列军方则通报有3名士兵死亡，并打击了数十名接近隔离线的武装分子。这些摩擦反映出该地区局势依然高度紧张，长期停火的基础仍不稳固。

　　技术谋攻

　　1．技术总结：

　　加拿大政府正计划实施一项大规模财政刺激方案，以实现所谓的“世代投资”目标。预算计划将投入数十亿加元，用于国防、住房和基础设施等重点领域，旨在调整加拿大经济结构，减少对美国的依赖。面对美国贸易政策带来的不确定性和关税冲击，加拿大希望通过财政扩张来促进增长。然而，这种扩张性政策也引发了对赤字与债务可持续性的担忧。经济学界普遍认为，随着公共债务支出自疫情前增长逾一倍，加拿大面临控制利息支出比例和防止债务风险扩大的双重压力。财政部预计未来赤字规模将在700亿至900亿加元之间。卡尼政府计划在增加国防投资的同时，要求各部委在未来几年内逐步削减支出比例，确保财政纪律。预算还将推出新的气候战略，区分运营性支出与资本性支出，规划三年内实现运营赤字平衡，确保债务占GDP比重下降。政府的目标是在保持投资力度的同时实现支出控制，通过住房和基础设施投资带动经济增长。

　　与加拿大的财政调整相对应，美国国内的经济与政治形势也面临巨大压力。最新民意调查显示，近半数美国民众认为，美国与他国间的巨额贸易逆差已构成经济危机。这一观点跨越党派分歧，显示出贸易失衡问题已成为国家层面的共识性担忧。部分政策研究机构指出，贸易逆差不仅削弱制造业竞争力，也被视为国家安全隐患。特朗普政府曾以《国际紧急经济权力法》为依据，对多国商品征收关税，并将贸易逆差定义为国家紧急状态。最高法院即将就该政策的合法性作出裁决。财政部预期法院可能维持现有关税机制；若裁决不利，政府将依托《贸易法》第122条临时调整关税，以减轻贸易失衡压力。

　　与此同时，美国国内的财政僵局已导致政府停摆进入第35天，追平历史纪录。长期停摆使联邦雇员停薪，食品援助、教育和航空系统等关键领域受到严重影响。食品券计划已中断，约4200万低收入家庭受到波及，部分儿童早教项目被迫暂停。航空系统因空中交通管制员无薪缺勤而陷入混乱，美国主要机场的缺勤率在20%至80%之间，导致数百万乘客遭遇航班延误或取消。交通部门警告，若停摆持续，部分空域可能被迫关闭，航空运营体系将面临全面崩溃。

　　国会内部的政治分歧是停摆持续的根本原因。参议院多次否决众议院的临时拨款案，双方在医保补贴和财政优先事项上各执一词。共和党指责民主党导致政府停摆，而民主党则认为政府缺乏财政透明度与责任感。公众调查显示，约一半美国人将责任归咎于共和党，43%认为主要责任在于民主党。长期停摆对经济造成直接冲击，国会预算办公室预计，每延长一周将使经济损失约110亿美元。由于政府数据采集中断，美联储在制定货币政策时面临重大不确定性。部分温和派议员主张尽快恢复政府运作，认为长期政治僵局破坏了公众信任，并削弱了国会的预算主导权。

　　加拿大和美国的财政与政治局势表明，北美两国正同时面临结构性挑战。加拿大试图通过财政投资实现经济重构，而美国则陷于贸易、关税和政治僵局的交织困境。

　　周二交易时段，美元兑加元扩大涨幅。日内最低测试1.4053水平，截至收盘最高触及1.4099水平。

　　技术指标显示，日线级别布林带上轨切入点指向的1.4080区域水平为汇价提供短期动态阻力，布林带中轨运行线指向1.4010区域水平为其走势界定潜在强弱分化，布林带下轨指向的1.3935区域水平为汇价提供短期动态支撑。当前汇价突破至布林带上轨上方运行，呈现多头动能的充分修复状态，上行趋势确立。布林带开口未呈现明显扩张状态，表明短期波动率保持平稳。与此同时，14日RSI相对强弱指标升至67.90附近强势区域，表明当前多头力量处于强劲格局，为汇价保留潜在上行空间。

　　技术结构来看，当前汇价突破近期主要阻力1.4080区域水平上方，若接下来的两个交易日汇价能够站稳并持续收市于该水平上方，有望点燃多头乐观看涨情绪，为汇价上行挑战1.4255阻力区域提供信心支持。

　　下行结构来看，下方1.3975区域水平构成汇价主要支撑，短期内汇价若失守于该区域防线，将驱动市场主动看空情绪，从而加剧汇率回落测试1.3885区域水平之风险。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　美加日内关注区间：

　　1.4110-1.4080

　　今日（11 月 5 日），北京时间 21：15 公布的美国 10 月 ADP 就业变动数据，以及 23：00 公布的 10 月 ISM 服务业 PMI，将成为美元兑加元短线走势的主要驱动因素。

　　根据9 月 ADP 数据，美国私营部门就业岗位净减少 3.2 万个。ADP 依据 2024 年全年就业与工资季度普查结果，对《全国就业报告》进行了年度初步基准修订，该修订导致 9 月就业岗位较修订前减少 4.3 万个。总体就业增长趋势未发生根本性改变，但多数行业就业扩张势头持续放缓。

　　ADP 首席经济学家 Nela Richardson 表示，尽管二季度经济增长表现强劲，雇主招聘意愿仍保持谨慎，数据进一步印证劳动力市场降温趋势。

　　市场当前预期10 月 ADP 就业变动为净增加 3.1 万个，10 月 ISM 服务业 PMI 预计将由 9 月的 50.0 温和回升至 50.7。若实际数据符合或优于预期，将为美元指数提供短线支撑。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向1.4080区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的1.3995区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的1.3905区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带上轨附近区域运行，表明当前多头动能处于强劲格局。布林带开口呈现扩张状态，且上中下轨分别跟随价格拐头向上，表明短线波动率有所上升的同时多头持续性增强。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标升至63.70附近强势区域，但未触及70.00超买水平，与布林带指标共同验证当前多头动能的主导优势，并为汇价保留潜在上行空间。

　　4小时级别来看，美加短线阻力构筑于1.4110区域水平，日内汇价需若可突破该区域限制，有望上行测试1.4150/1.4165区域水平。下行结构来看，下方1.4080区域水平构成汇价短线支撑，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试1.4045区域水平之风险。

　　整体而言，当前市场短线情绪趋于“多头对待”，日内汇价若可突破1.4110区域限制，有望强化多头短线乐观看涨情绪，从而为汇价上行测试1.4150/1.4165区域水平提供信心支持。此外，若汇价失守于1.4080区域防线，将驱动市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试1.4045区域水平之风险。

　　上升：1.4110-1.4150/1.4165

　　下降：1.4080-1.4045

　　美加短线操作建议：

　　等待1.4110-1.4080价格区间的1小时收市跟进信号，采用突破交易策略。