中信证券：人民币汇率破7仍需要更多催化

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　　中信证券研究 文|明明 余经纬 秦楚媛 周昀锋 王淦 陈炳丞

　　8月下旬，在美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、央行中间价报价释放较强的汇率预期引导、以及近期国内权益市场表现亮眼或一定程度吸引了外资流入等内外因素共振的驱动下，人民币汇率经历了一轮快速升值，美元兑在岸人民币汇率录得年内新低。短期来看，我们认为人民币汇率有望震荡偏强，并逐步回归“三价合一”。随着年底的临近，若人民币汇率能维持偏强震荡，预计相关结汇需求有望继续支撑人民币汇率，但当前国内基本面对于汇率而言更多起到托底作用，权益市场迎来外资流入但债券市场面临一定流出压力，预计人民币汇率破7仍需要更多催化。

　　▍内外因素共振驱动人民币快速走升。

　　8月下旬，人民币汇率突破了今年6月以来的窄幅低波运行，美元兑在岸人民币汇率快速下探，并于8月29日一度达到7.126的年内新低水平。究其原因，我们认为此轮人民币汇率的急涨是内外因素的共振驱动，包括美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、央行中间价报价释放较强的汇率预期引导、以及近期国内权益市场表现亮眼或一定程度吸引了外资流入等。

　　▍人民币汇率能破7吗？

　　8月国内制造业景气边际有小幅回升，但7-8月景气总体较历史均值有所回落，当前国内基本面对于汇率仍以托底作用为主。从国际收支视角看，经常账户顺差保持高位但边际收窄、外商直接投资有所波动、证券账户的资本流入或主要来自权益市场，外资持债面临一定的流出压力。此外，央行稳汇率政策张弛有度，同时客盘结汇需求进一步释放，预计后续人民币汇率有望逐步回归“三价合一”。

　　▍总结

　　8月下旬，在美元指数偏弱运行创造了相对温和的外部环境、央行中间价报价释放较强的汇率预期引导、以及近期国内权益市场表现亮眼或一定程度吸引了外资流入等内外因素共振的驱动下，人民币汇率经历了一轮快速升值，美元兑在岸人民币汇率录得年内新低。短期来看，我们认为人民币汇率有望震荡偏强，并逐步回归“三价合一”。随着年底的临近，若人民币汇率能维持偏强震荡，预计相关结汇需求有望继续支撑人民币汇率，但当前国内基本面对于汇率而言更多起到托底作用，权益市场迎来外资流入但债券市场面临一定流出压力，预计人民币汇率破7仍需要更多催化。

　　▍风险因素：

　　地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率；国内经济基本面修复不及预期，导致基本面对人民币的支撑趋弱；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期。