美联储开年“按兵不动” 重启降息时点或推后

　　◎记者 陈佳怡

　　如市场所料，在2026年首场利率决议中，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变。尽管决议获得多数赞成，美联储内部分歧仍存，两位美联储理事投出反对票、主张降息25个基点。

　　在市场充分定价的背景下，此次会议的焦点并非“降息与否”，而是美联储如何在政治压力下坚守独立性防线。在货币政策新闻发布会上，面对是否留任理事、刑事调查等敏感问题，美联储主席鲍威尔避而不谈，同时强调希望继任者“远离政治”。

　　分析认为，当前美国经济在就业韧性和通胀预期之间达成了微妙平衡，且美联储需要维护政策独立性立场，这共同抬高了美联储进一步降息的门槛。与此同时，随着美联储换帅时点的临近，下一任美联储主席人选的不确定性也为市场预期增添了新的变量。

　　美联储维持利率不变

　　北京时间1月29日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，暂停了此前连续三次的降息，符合市场预期。

　　尽管决议获得多数赞成，美联储内部分歧仍存。美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒在本次会议上投出反对票，主张降息25个基点。其中，沃勒被市场视为潜在的下一任美联储主席人选之一，他展现出支持继续降息的倾向，也让市场对其获提名出任美联储主席的预期有所升温。

　　结合市场分析来看，美联储此次“按兵不动”，是出于对经济基本面的判断和政治博弈升温的综合考量。

　　从经济基本面来看，美国经济展现出韧性与通胀压力交织的局面。在最新决议声明中，美联储对经济形势的评价整体更为乐观，认为经济活动以“稳健”步伐持续扩张，删除了就业下行风险增加的说辞，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”，通胀水平仍然略高。

　　“综合而言，美国经济增长和劳动力市场尚未显著失衡，通胀水平回落趋势延续但仍高于目标，这为美联储本次保持利率不变提供了现实基础。在2025年9月至12月已连续三次降息的背景下，本次会议美联储选择‘按兵不动’、维持审慎观察的政策取向是合理的。”工银国际首席经济学家程实对上证报记者表示。

　　从政策声明和新闻发布会传递出的信息来看，当前通胀风险在美联储决策中的重要性有所提升。

　　在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，如果通胀降温，美联储可以再次降息，关税导致的商品通胀是一次性的。中信证券在其研报中写道，鲍威尔曾在2025年12月议息会议上表示“商品通胀可能在2026年一季度见顶”，但在这次会议上表示“关税通胀可能在年中达到峰值”，这是一个“坏消息”。

　　短期内降息必要性下降

　　相较于降息与否，美联储如何抵御外部政治施压、捍卫独立性防线更吸引眼球。

　　在新闻发布会上，鲍威尔频繁被记者问及相关敏感话题，但他对此三缄其口：关于司法部的传票，他表示“没有什么信息可以提供”；对于美联储主席任期结束后是否会继续留任美联储理事，他表示尚未作出决定；对于美元汇率，他不做评价。

　　不过，在被问及对继任者的建议时，鲍威尔表示“要远离政治”。鲍威尔强调，美联储独立性的意义在于，避免由直接选举产生的官员来掌控货币政策的制定过程。如果美联储失去独立性，将难以恢复信誉，但并不认为美联储会失去其独立性。

　　虽然鲍威尔并未就后续利率路径做出指引，但美联储对当前通胀和就业风险看法的转变，以及政治压力下维护独立性的需要，都预示着，美联储短期内推进降息的动力已明显减弱。

　　展望后续，美联储重启降息时点或有所后置。中金公司研报认为，美联储仍有降息空间，但时间点或推后。上述中信证券研报预计，剩余两次鲍威尔作为主席的会议将不再降息。

　　随着鲍威尔主席任期步入尾声，即将公布的美联储主席人选，可能成为短期内影响市场预期的关键变量。候选人的货币政策主张以及对美联储独立性的态度，都将成为市场密切跟踪的焦点。

　　当前预测数据显示，里克·里德尔领跑下一任美联储主席人选，凯文·沃什、克里斯托弗·沃勒紧随其后，此前一度领先的凯文·哈西特当选概率明显回落。国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦在报告中写道，从政策倾向来看，若里德尔和沃什如期当选，大概率维持渐进式调控思路，政策立场相对温和，降息节奏或更贴合经济数据表现；若哈西特意外当选，其此前偏鸽派的政策主张可能推动美联储加快宽松进程，从而扭转市场对降息周期的预期，引发大类资产价格的阶段性波动。